2025投资策略，机遇与风险如何把握？

2025年投资策略报告：在改革与博弈中寻找结构性机会

发布日期： 2025年末 核心观点： 2025年是中国经济转型的关键之年，也是全面深化改革的元年，宏观经济将在“新常态”下寻底，政策环境将保持“稳增长、促改革、防风险”的总基调，A股市场有望迎来从“资金市”向“改革牛”的转变，结构性机会将远大于系统性风险，债券市场在“资产荒”背景下仍具配置价值，但需警惕信用风险，商品市场将延续弱势，而人民币汇率将保持稳定，整体来看，2025年是股强于债、股强于商的格局,投资者应积极把握改革红利和产业升级带来的结构性机会。

2025年市场回顾：水牛初现，改革预期升温

回顾2025年,中国资本市场经历了深刻的变革。

• A股市场： 以沪港通开通为标志性事件，市场风格发生巨变，以券商、银行、保险为代表的金融板块率先启动，引爆了一波波澜壮阔的“水牛”行情，上证指数全年上涨约52.9%，创业板指也上涨近12%,市场情绪从极度悲观转向乐观。
• 债券市场： 在经济下行和资金宽松的双重驱动下，债券市场走出一大波牛市,10年期国债收益率下行幅度超过100个基点。
• 房地产市场： 全国商品房销售面积和销售额同比由负转正，但不同城市分化严重，一线和核心二线城市率先回暖,三四线城市库存压力依然巨大。
• 宏观经济： GDP增速“破7”，经济下行压力显现，但就业和物价总体保持稳定,为政策调整提供了空间。

2025年是预期驱动的一年，市场对改革的憧憬和对宽松货币的预期,共同推动了金融资产的价值重估。

2025年宏观环境与政策展望

进入2025年,我们将面临一个更加复杂和充满不确定性的宏观环境。

宏观经济：“新常态”下的寻底与筑底

• 增长目标： 政府工作报告将GDP增长目标设定在7%左右，体现了“新常态”下对增速放缓的容忍度，经济结构转型（从投资驱动向消费和创新驱动）将是长期主线。
• 增长动力： 传统投资（房地产、基建）引擎动力减弱，新的增长点（高端制造、现代服务业、信息消费）尚在培育中，经济增速将呈现“前低后稳”的态势,下半年在政策托底下可能略有企稳。
• 通胀水平： 受全球大宗商品价格低迷、国内需求不振以及高基数影响，CPI（居民消费价格指数）将维持在低位（预计全年约1.5%），PPI（工业生产者出厂价格指数）可能持续负增长,通缩压力是主要风险。

货币政策：宽松基调延续，工具更加灵活

• 降准降息： 为对冲经济下行压力和维持市场流动性，央行将继续实施稳健偏松的货币政策，预计2025年将有2-3次降息和4-5次降准。
• “定向宽松”：为避免“大水漫灌”并支持特定领域（如小微企业、“三农”、棚户区改造），央行将继续运用PSL（抵押补充贷款）、MLF（中期借贷便利）等结构性工具,引导资金流向实体经济。
• 社会融资成本： 下调存贷款基准利率和引导市场利率下行，是降低企业融资成本、支持实体经济的重要举措。

财政政策：更加积极，发力稳增长

• 赤字率提升： 财政赤字目标可能从2025年的2.1%提升至2.3%或更高,体现财政政策的积极取向。
• 投资方向： 财政政策将聚焦于稳增长和调结构的结合点，如基础设施建设（尤其是中西部铁路、棚户区改造）、节能减排、民生保障等领域。

重大改革：红利释放，重塑市场

2025年是全面深化改革的关键年，多项重大改革将进入深水区,对资本市场产生深远影响：

• 国企改革： “1+N”顶层设计方案有望出台，通过混合所有制、资产证券化、员工持股等方式，激发国企活力,相关上市公司将迎来价值重估机遇。
• 金融改革： 存款保险制度推出、利率市场化加速推进、资本市场注册制改革预期升温,将深刻改变金融行业的竞争格局和盈利模式。
• “一带一路”战略： 作为国家顶层战略，将带动沿线国家的基础设施建设和产能输出，为建筑、建材、工程机械、交运等板块带来长期订单。
• 环保与能源： 新《环保法》实施，环保督察常态化，推动高污染行业出清，同时利好新能源、节能环保等绿色产业。

2025年核心资产类别配置策略

基于以上分析,我们对2025年各大类资产的配置建议如下：

权益市场（A股）：从“水牛”到“改革牛”，结构性行情可期

• 总体判断： 乐观，2025年A股市场将告别2025年的单边普涨，进入一个以业绩和改革逻辑驱动的、更具深度的结构性行情，市场波动性会加大,但向上趋势未改。
• 核心逻辑：
  1. 资金面： 无风险利率下行趋势未变，增量资金（如保险、公募、外资、居民储蓄）入市动力依然充沛。
  2. 政策面： “改革牛”逻辑贯穿全年，国企改革、财税金融改革、区域战略等将持续释放政策红利。
  3. 估值面： 相对于其他资产类别，A股，特别是蓝筹股,在全球范围内仍具吸引力。
• 配置主线与推荐板块：
  • 拥抱“改革红利”
    • 国企改革： 关注已出台方案或具有混合所有制潜力的央企及地方国企，特别是垄断性行业（如电力、石油、铁路、电信）。
    • 金融改革与创新： 券商（受益于两融、直投、业务创新）、保险（受益于利率市场化、保费增长）、民营银行、互联网金融。
  • 布局“产业升级”
    • 中国制造2025： 高端装备制造（机器人、航空装备）、工业自动化、新能源汽车产业链。
    • “互联网+”行动计划： 移动互联网、云计算、大数据、在线教育、医疗健康等与实体经济深度融合的领域。
  • 受益于“稳增长”与“走出去”
    • 基建产业链： 高铁、核电、水利工程相关的建筑、建材、机械设备公司。
    • “一带一路”受益板块： 国际工程承包、港口、航运、通信设备等。
  • 把握“消费升级”
    • 大消费： 医疗保健、体育产业、旅游、文化娱乐等满足精神需求的行业。
    • 品牌消费： 具有品牌壁垒和定价权的食品饮料、化妆品等公司。

固定收益市场：在“资产荒”中精选信用债

• 总体判断： 谨慎乐观，利率债（国债、政策性金融债）仍有配置价值，但收益率下行空间有限，信用债将呈现“冰火两重天”，高评级、短久期信用债表现较好,而低评级信用债需警惕信用风险暴露。
• 核心逻辑：
  1. “资产荒”持续： 在经济下行背景下，优质资产稀缺，大量资金将涌入债券市场,为债市提供支撑。
  2. 信用风险上升： 部分产能过剩行业（如钢铁、煤炭、建材）和中小企业的债务违约风险可能增加,信用利差将分化。
• 配置策略：
  • 利率债： 配置价值犹存，可作为组合的“压舱石”。
  • 信用债： 坚持“精选个券、规避风险”的原则。规避产能过剩行业、地方政府债务负担重区域的低评级债券。增持高评级、有稳定现金流覆盖的城投债和产业债。
  • 可转债： 在股市向好的背景下，可转债兼具债底保护和股性弹性,是攻守兼备的优质品种。

大宗商品：熊途漫漫，静待供需再平衡

• 总体判断： 看空，全球大宗商品市场仍处于供过于求的格局，尤其是工业金属和能源化工品,价格仍面临下行压力。
• 核心逻辑： 1